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金吾财讯|国信证券发布研报指，就阿里巴巴-W(09988.HK)即将发布的2027财年第一季度财报进行前瞻。该行预计，公司FY27Q1实现营收2696亿元，同比增长9%，其中云智能集团收入同比增速达45%，成为增长核心引擎，而中国电商集团收入同比仅增1%。研报核心逻辑聚焦于公司盈利结构的优化与云业务的强劲势头。预计经调整EBITA为257亿元，同比下滑34%，利润率为9.5%，同比下降约5个百分点，但环比大幅改善7.4个百分点。这一环比改善主要由外卖及所有其他业务亏损显著减少所驱动。在云业务方面，该行指出收入和利润率表现亮眼，预计FY27Q1收入增长45%，经调整EBITA利润率环比改善至11.3%，未来几个季度收入有望继续加速。核心原因在于高毛利的MaaS收入加速增长、平头哥释放供给改善利润以及云计算产品提价。公司通过成立Token Foundry事业部以提升组织效率，并发布了Qwen 3.6和Qwen3.7新版本模型，在Coding和Agent场景中表现领先。对于中国电商业务，该行预计GMV同比增长1.5%，受消费环境疲软影响。客户管理收入(CMR)同比下滑7.5%，主因会计准则调整，若按原口径则预计同比增长1%-2%，货币化率维持稳定。利润端，电商EBITA预计同比下滑3.5%。即时零售业务方面，亏损改善幅度大超预期，预计整体亏损100亿元，单均亏损约1.8元，较上季度的3元大幅收窄。基于云业务增长及利润率改善节奏好于预期，该行小幅调整了盈利预测，并维持对阿里巴巴-W(09988.HK)的“优于大市”评级。